El Gobierno debe afrontar esta semana vencimientos por US $4.300 millones en bonos dólar-linked, reduciendo las reservas del Banco Central en un contexto de revisión por el FMI y con metas exigentes por delante.
Economía07 de julio de 2025
Alejandra Larrea
Esta semana, el Estado argentino tiene por delante el desafío de pagar alrededor de US $4.300 millones en amortización y cupones correspondientes a bonos Bonares y Globales. El desembolso se realizará pese a que el país aún no puede acceder al mercado internacional y debe hacerlo utilizando las reservas del Banco Central. El escenario se complica por la revisión en curso del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), donde la acumulación de reservas es un punto clave.
Contexto del pago: Se trata de los vencimientos programados para este miércoles, día hábil en los mercados globales aunque feriado en Argentina. Una porción del pago será recibida por bonistas locales, lo que podría no afectar las reservas si deciden mantener los fondos dentro del sistema. El resto, destinado a acreedores bajo ley extranjera, saldrá directamente del stock del BCRA.
Impacto en reservas: Las reservas brutas rondaban los US $41.700 millones a fines de la semana pasada. Con el pago, se espera una merma inmediata de unos US $2.000 millones, con el resto según distribución entre tenedores locales y extranjeros.
Revisión con el FMI: La misión del FMI estuvo en Buenos Aires hace diez días y continúa en Washington, pero la revisión aún no fue aprobada oficialmente. El informe de staff y el voto del directorio podrían tardar entre dos y tres semanas, aunque el objetivo es cerrar el proceso antes del receso de agosto. Si el FMI concede un "waiver" a la Argentina, se habilitaría un desembolso adicional de US $2.000 millones al BCRA.
Brecha de reservas: Según cálculos oficiales y privados, las reservas netas están en un déficit de unos US $4.700 millones comparado con los objetivos del acuerdo. Para el tercer trimestre, se estima que faltan entre US $1.100 y US $4.500 millones adicionales, dependiendo de futuras vencimientos.
Estrategia del Banco Central: Para reforzar el nivel de reservas, el BCRA emitió deuda en dólares y realizará operaciones de repo por US $2.000 millones. Además, mantiene la estrategia de no intervenir activamente en el mercado cambiario, salvo alcanzar el piso de la banda, priorizando la acumulación automática de reservas. El ministro de Economía defendió este enfoque como una vía para consolidar el programa con el FMI y bajar el riesgo país.
Mirada de economistas: Analistas advierten que las reservas óptimas deberían rondar entre US $58.000 y US $79.000 millones según estándares internacionales, lo que sugiere que hay un camino largo para lograr estabilidad frente a shocks externos, refinanciación y presión sobre deuda de corto plazo.
El pago de US $4.300 millones esta semana impacta directamente en las reservas del BCRA y condiciona la evolución financiera del país. Mientras la revisión del FMI avanza sin definiciones, el uso de un “waiver” podría aliviar la presión. Sin embargo, los desafíos persisten: se requiere acumular reservas, refinanciar deuda y fortalecer la posición financiera antes de la reanudación del cronograma internacional en agosto. El manejo de esta semana será clave para marcar la capacidad de cumplimiento del programa y la percepción de los mercados.
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