En los próximos días, el Tesoro enfrenta un vencimiento de deuda en pesos equivalente a varios miles de millones de dólares, mientras el mercado observa la capacidad oficial para renovar compromisos y sostener la calma cambiaria.
Economía11 de agosto de 2025
Alejandra Larrea
La semana comenzó con tensión en los mercados financieros. Un nuevo megavencimiento de deuda en pesos se aproxima y pone bajo la lupa la estrategia económica del Gobierno, que busca evitar turbulencias cambiarias en un contexto de reservas ajustadas y volatilidad internacional. El desafío no es menor: se trata de uno de los compromisos más abultados del año, cuya resolución impactará en la cotización del dólar, la dinámica inflacionaria y las expectativas de los inversores.
En el Ministerio de Economía confían en que podrán renovar la mayor parte de los vencimientos, pero la magnitud del monto y la cercanía de las elecciones suman incertidumbre. Las licitaciones de los próximos días serán un termómetro decisivo para evaluar el respaldo que mantienen las políticas oficiales en el mercado de deuda local.
El monto en juego asciende a varios billones de pesos, distribuidos en una canasta de instrumentos que incluye Letras del Tesoro a tasa fija, bonos ajustados por CER (inflación) y títulos atados al tipo de cambio oficial. Buena parte de estos vencimientos está en manos de bancos, fondos comunes de inversión y organismos públicos, actores clave para garantizar la renovación.
El equipo económico prepara una oferta que combina roll-over total con incentivos adicionales para los inversores, incluyendo instrumentos de mayor duración y cobertura contra eventuales saltos cambiarios. La intención es evitar que una parte significativa de los tenedores opte por cobrar en efectivo y volcar esos pesos al mercado de divisas, presionando sobre el dólar financiero.
La estrategia oficial se apoya también en la intervención indirecta en el mercado cambiario, utilizando operaciones con bonos para contener los dólares alternativos. En paralelo, el Banco Central monitorea la evolución de las reservas y ajusta el ritmo de devaluación diaria para no perder competitividad sin acelerar la inflación.
En el frente político, el Gobierno busca transmitir un mensaje de estabilidad y control, consciente de que un resultado adverso en la licitación podría alimentar la percepción de riesgo y disparar la demanda de dólares. La proximidad de las elecciones provinciales y el clima de campaña nacional suman ruido, haciendo que cualquier señal de debilidad financiera se amplifique.
Los analistas privados advierten que, aunque el Gobierno logre renovar el grueso de los vencimientos, la presión cambiaria no desaparecerá. Las coberturas contra inflación y devaluación que ofrece el Tesoro implican costos futuros y pueden condicionar la política económica del próximo año. A su vez, el alto volumen de deuda en pesos que se acumula a plazos cortos mantiene elevado el riesgo de rollover en cada licitación importante.
El megavencimiento que se avecina será una prueba determinante para la estrategia económica oficial. Si el Tesoro logra renovar sin tensiones, el Gobierno ganará margen para transitar los próximos meses con mayor estabilidad. Si, en cambio, el mercado responde con desconfianza y busca cobertura en dólares, el impacto se sentirá de inmediato en la brecha cambiaria y en las expectativas. En un año electoral, cada licitación es más que un evento financiero: es un examen político y económico con efecto directo en el humor social.
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