Las empresas que eligen endeudarse en dólares se benefician de un tipo de cambio estable y de tasas de interés altas. Son la clave para que el Central compre dólares: acumula US$ 3,200 millones este año. Pero en la City advierten que esta rueda podría llegar a tener límites.
Economía10 de marzo de 2025
Alejandra Larrea
Desde que Javier Milei llegó a la Casa Rosada, los préstamos en moneda extranjera en los bancos se cuadruplicaron. El aumento del crédito en general es uno de los factores principales que explica la recuperación de la economía en 2025. Además, el crecimiento de los préstamos en dólares en los bancos apoya en gran medida las compras de dólares por parte del BCRA y se ha vuelto fundamental en el plan económico del Gobierno.
El aumento de los préstamos en dólares es notable, especialmente porque en los últimos diez meses el financiamiento en pesos se ha duplicado. El mes pasado, los préstamos en moneda local aumentaron un 2,7% por encima de la inflación, comparado con el saldo de enero. "Con el fin de febrero, los préstamos siguen siendo clave para la recuperación de la actividad", señalaron en la consultora LCG.
"Al mismo tiempo, los préstamos en dólares aumentaron en US$ 1.235 millones en febrero, alcanzando más de US$ 10.100 millones en 12 meses (4 veces lo que había en diciembre de 2023)", señalaron en LCG mientras destacaban: "Son la principal fuente de oferta de divisas en el mercado de cambios oficial."
Hasta ahora este año, el organismo dirigido por Santiago Bausili ha adquirido más de US$ 3.240 millones debido a su intervención en el mercado. Sin embargo, tanto las reservas brutas como las netas del Central no muestran mejoras. "Las reservas brutas tienen dificultades para recuperarse y están US$ 2.900 millones por debajo de lo que eran el día después del pago de cupones." Las reservas netas están en US$ -5.900 millones, por debajo de los niveles de agosto de 2024 (antes del blanqueo). Esto se debe a los pagos de deuda pública en dólares y a la intervención en el CCL (Contado con liqui), según la consultora 1816.
Así, el aumento de los préstamos en dólares, que se liquidan en el MULC (mercado único y libre de cambios), es fundamental para que el Banco Central logre tener “poder de fuego” y controlar la brecha cambiaria. Al mismo tiempo, una diferencia en el tipo de cambio que no supera el 20%, junto con altas tasas en pesos respecto al dólar, son razones que hacen que las empresas aún prefieran endeudarse en dólares.
El aumento del crédito en dólares y esta dinámica "virtuosa" que permite al BCRA seguir obteniendo dólares en el MULC podría seguir si el organismo afloja sus reglas de prudencia. Estas reglas actualmente prohíben prestar dólares a personas o empresas que no generen esos dólares para pagar la deuda. Además, si se permite usar "dólares propios" para prestar fuera de la cadena exportadora, esto facilitaría aún más la situación.
Sin embargo, en la City señalan que esta estrategia podría estar cerca de llegar a sus límites. En Aurum Valores, dijeron: "En resumen, se observa que los dólares que adquiere el BCRA provienen completamente del incremento del crédito en dólares del sector privado, ya sea a través del sistema financiero o por la emisión de ON MEP." Los dos préstamos deben pagarse a través del mercado oficial de cambios, lo que crea una obligación del BCRA de devolver esos dólares si los deudores deciden cancelar sus préstamos.
"Con todo este plan de deuda y la venta de dólares al BCRA, notamos un aviso de precaución por la tendencia del total de depósitos en dólares", alertaron. En febrero, el total de depósitos en dólares en los bancos fue de aproximadamente US$ 30.374 millones. Hubo una disminución de US$ 908 millones durante las 20 jornadas de ese mes, lo que da un promedio de salida de US$ 45.4 millones al día.
"Si sigue este goteo y se mantiene el ritmo de endeudamiento en dólares (un crecimiento promedio de US$ 61 millones diarios), a finales de abril la relación entre la deuda en dólares de privados y los depósitos en dólares de privados podría llegar a casi el 60%, acercándose a los máximos de 2018 durante el gobierno de Macri." Aurum advirtió que el aumento en la relación crédito/depósito podría indicar que se está alcanzando un límite en la capacidad para seguir aumentando el stock de créditos en dólares, que dependen de los depósitos en dólares. Esto también afectaría la habilidad del BCRA para seguir obteniendo divisas de esta manera.
El Gobierno acelera la estrategia para acumular dólares, mantener el equilibrio fiscal y garantizar el cumplimiento de las metas acordadas con el FMI antes de la revisión técnica de fin de mes.
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